El dilema de la deuda de MicroStrategy: un acto de equilibrio entre bonos y Bitcoin

por Infoblock

El comportamiento de MicroStrategy al pedir dinero prestado para comprar Bitcoin ha suscitado una gran controversia. Adam Cochran, socio de CEHV y figura conocida en el espacio criptográfico, recientemente disecado la precaria situación financiera de MicroStrategy, una empresa dirigida por Michael Saylor y conocida por sus grandes tenencias de Bitcoin. Cochran describió las obligaciones de la compañía con respecto a sus notas convertibles de 2025 y 2028 en una serie de tweets el 9 de octubre de 2023. Las notas tienen disposiciones sobre liquidez, lo que les permite trasladarse a 2025. Con un avance de € 120 millones en ingresos contra costos de aproximadamente 188 millones de euros, MicroStrategy todavía enfrenta 36 millones de euros en pagos de cupones de su deuda.

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Acumulación de Bitcoin de MicroStrategy

MicroStrategy ha estado acumulando Bitcoin agresivamente, bajo la dirección de su director ejecutivo, Michael Saylor. Al 24 de septiembre de 2023, la empresa posee la friolera de 158.245 bitcoins, adquiridos a un precio promedio de 29.582 euros por bitcoin, lo que representa una inversión total de aproximadamente 4.680 millones de euros1. La ola de adquisiciones comenzó el 11 de agosto de 2020 y ha visto compras notables que incluyen 29,646 bitcoins por €650 millones el 21 de diciembre de 2020 y 19,452 bitcoins por €1,026 mil millones el 24 de febrero de 2021. Solo en 2023, MicroStrategy adquirió 17,778 bitcoins para un total de €494,3 millones, según los registros de compras​1​.

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El enigma del billete convertible

Cochran destacó las posibles consecuencias si MicroStrategy no paga el pagaré convertible para 2025, que se convertiría en un valor de 725 millones de euros frente al capital de la empresa, lo que provocaría una dilución de alrededor del 15% para los tenedores. La alternativa podría ser la refinanciación, pero la última emisión tuvo un rendimiento del 6,25% antes del ciclo de alzas, y Cochran estima que la refinanciación podría impulsar los rendimientos a un asombroso 9%-11%.

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La ley de equilibrio de Bitcoin

Señaló además que Saylor tiene algunas opciones para gestionar esta deuda. Uno de ellos es aprovechar las tenencias de Bitcoin de la compañía antes de fin de año, lo que la excluiría de los cálculos de liquidez y generaría 2.800 millones de euros en conversiones. Alternativamente, podrían dejar que los bonos de 2025 se conviertan para una dilución del 15%, refinanciarlos a rendimientos de deuda de dos dígitos o vender una parte de su Bitcoin para cubrir la deuda.

Implicaciones sobre Bitcoin

Sin embargo, vender Bitcoin podría erosionar la confianza y provocar más pérdidas por deterioro, especialmente si el precio de Bitcoin cae por debajo de los 20.000 euros. Cochran sugiere que tal medida podría conducir potencialmente a la caída de MicroStrategy, lo que, en su opinión, podría ser positivo para los mercados. Esto se debe a que una concentración de activos, particularmente en una entidad que cotiza en bolsa, puede silenciar las ventajas, y una eliminación a corto plazo podría generar ganancias a largo plazo.

En una consulta de seguimiento de David Miranda, Cochran señaló que aunque la refinanciación de la deuda corporativa generalmente comienza con un año de anticipación, el estatus atípico de Saylor podría llevar las negociaciones al último minuto, haciendo que el final de año sea un período crucial para las estrategias financieras de MicroStrategy de cara a 2024.

Fuente de la imagen: Shutterstock

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